ゴトー日の仲値アノマリーは、
今も続いているか

01論文の検定をそのまま使う

仲値は、各銀行が9時55分ちょうどの相場をもとに決め、10時に公表します。Ito と Yamada は、この時刻を境に「5分前に買い、5分後に売る」切り替えをすると、 1999〜2013年の4,111日で平均1.8bp/日になり、他の時刻に切り替えた場合とは明らかに違う、と報告しました。

私たちは同じ規則を、Dukascopy の1分足（買値と売値の中間）で組み直しました。9時50分に買い、9時55分に売りへ切り替え、10時に閉じる。 ゴトー日だけでなく全営業日で測り、ゴトー日はその内訳として見ます。

029時55分だけが、今も特別だった

表1：期間別の1日あたり損益（bp・コスト前）。t はHAC（5日ラグ）。2017年以降も、2010〜2013年とほぼ同じ大きさ。

期間	全営業日	t	ゴトー日	ゴトー日以外
2010〜2013（論文の期間と重なる）	+1.71	7.5	+2.21	+1.48
2017〜2026（論文の公表後）	+1.64	9.6	+2.41	+1.29
2025〜2026年6月（この窓を初めて計算した期間）	+1.33	2.9	+2.59	+0.76

米国株の研究では、論文で見つかった効果は公表後に平均で半分以上小さくなると報告されています。仲値の歪みは、その例外でした。 理由の一つは、この歪みが「誰かが気づいて取りにいけば消える」種類のものではないことかもしれません。仲値でドルを買う企業は、価格を見てタイミングを選んでいるわけではなく、決済のために買っています。

03前半は薄れ、後半は残った

切り替えを前後に分けると、もう一つのことが見えます。

表2：前半（9:50→9:55の買い）と後半（9:55→10:00の売り）に分けた1日あたり損益（bp・コスト前）。2025年以降、前半はほぼ消え、後半はゴトー日にむしろ大きい。

期間・日	前半（仲値前の上昇）	後半（仲値後の下落）
2017〜2026・全営業日	+0.78	+0.86
2017〜2026・ゴトー日	+0.84	+1.56
2025〜2026・全営業日	+0.48	+0.85
2025〜2026・ゴトー日	+0.27	+2.32

以前の研究（RESEARCH-147）で、「朝から仲値までのドル買い」は2022年以降に消えていた、と報告しました。今回の前半の結果はそれと整合します。 一方、仲値が決まった直後の下落は、消えるどころか残っていました。仲値の前に買いを集めた銀行が、仲値を少し高めに決める（論文の指摘）。 その分が、決まった直後に戻る。そういう動きに見えます。

04以前の「検出できなかった」は、1分遅かった

当研究所は以前（RESEARCH-121）、「ゴトー日の仲値後の下落は、統計的に存在しなかった」と公開しています。今回の結果と正面から食い違うので、理由を調べました。

違いは入る時刻でした。RESEARCH-121 は仲値の1分後（9時56分）に売り、3時間持っています。 独立に計算し直した担当の確認では、この下落は仲値直後の1分に集中していて、入るのが1分遅れるだけで後半の値は半分近くになります（全営業日で0.86→0.44bp）。 さらに3時間持つと、その後の値動きの振れに埋もれます。当時の記事は「効果は判定の時刻より前に終わっている可能性」を理由の一つに挙げていましたが、それがほぼ当たっていたことになります。

05それでも、個人口座ではマイナス

論文の切り替えは、9時50分に買い、9時55分に売り越し、10時に閉じるので、往復のコストを2回払います。 実測のスプレッドと手数料（1往復1.0pip）を引くと、全営業日で -0.74bp、ゴトー日だけでも -0.01bp です。 歪みは本物でも、この形では取りにいけません。

加えて、仲値の1分間は、1分の中の最大スプレッドが朝の2時間でいちばん広がる時間でもありました。平均では目立たなくても、ちょうどその瞬間に注文を出すと、気配が一瞬開いていることがあります。

06後半だけなら、コストを上回るか

表2を見れば、「後半（仲値後の下落）だけを取れば、往復は1回で済む」と考えるのは自然です。計算すると、次のとおりでした。

表3：ゴトー日に9:55ちょうどに売り、10:00に買い戻した場合（後半だけの売買）の1日あたり損益（bp）。上2行は1分足とその分の平均スプレッド、下の2行はMT5のティックの実際の気配で約定させた値。これは結果を見てから選んだ条件であり、存在の判定には使っていない（本文参照）。

期間・約定の仮定	日数	コスト後	t
2017〜2026・1分足（平均スプレッド＋手数料）	705	+0.36	2.10
2025〜2026・同上	108	+1.28	2.97
2026年1〜6月・ECN口座のティック、約定1秒遅れ	34	+0.33	0.41
2026年1〜6月・同、約定5秒遅れ	34	+0.01	0.01
2026年1〜6月・同、約定10秒遅れ	34	−0.12	−0.21
2024〜2026・スタンダード口座のティック（手数料なし）、1秒遅れ	168	+0.16	0.47

1分足の計算では、後半だけの売買はコストを上回っていました。ECN口座の実際の気配で約定させても、1秒の遅れなら +0.33bp 残ります（1分足の計算の約半分）。 ただし5秒遅れると損益はゼロ、10秒でマイナスです。仲値の直後の数秒に効果が集中しているので、注文が届く速さそのものが損益を決めます。 金額にすると、1ロット（10万ドル）で1回あたり約500円、ゴトー日は年に70日ほどなので、年に3万円台。建玉を大きくすればそれだけ約定も悪くなるはずで、手放しで喜べる大きさではありません。

07この先の扱い

表3は、表2を見てから思いついた条件です。同じデータで確かめても、偶然を拾っただけかどうかは区別できません。 そこで私たちはこれを別の研究（FIX-2026-001）として事前登録し、まだ一度も損益を計算していない期間（2026年6月17日以降）のゴトー日が100日たまった時点で判定することにしました。 約定は「ティックの気配・1秒遅れ」、合格の条件、5秒遅れでもプラスかどうかの確認、仲値の無い日との比較まで、すでに固定しています。判定はおおむね2027年の終わりごろです。 良い結果でも悪い結果でも、この記事と同じ形で公開します。

08この検証の限界

価格は買値と売値の中間で、各分の始値を使っています。論文は実際の約定価格で測り、上下1%を除いていました（同じ処理をした平均は2017〜2026年で +1.61bp とほぼ同じ）。 2025年のデータは、私たちの別の研究で一度使われています（今回の窓を計算したのは初めて）。2026年1〜6月は、以前の研究で封印していたデータを今回開いたものです。 8本の追試をまとめた Holm 補正後でも、この研究の効果（コスト前）は有意です。