トレンドフォローは、
為替でまだ効くのか

01規則：過去12か月の方向に、変動の大きさで量を決めて乗る

毎月末に、各通貨の過去12か月の値動き（金利差を含む）を見ます。プラスなら買い、マイナスなら売り。 量は、その通貨の最近の変動の大きさで割って決めます（年率40%の変動になるように）。静かな通貨は多めに、荒れている通貨は少なめに持つということです。 1か月持ったら、また判定します。

論文は1985〜2009年を評価期間とし、通貨についてはこの規則のアルファの t 値が3.41だったと報告しています。 私たちは同じ通貨9本・同じ規則で、FRED の日次データから組み直しました。

02論文の期間は、再現しすぎるほど再現した

1985〜2009年は年19.9%・SR 0.77（t 3.79）。 図1の左半分は、トレンドフォローの教科書に載っていそうな形です。この期間を見て規則を採用した人がいても、責めることはできません。

032010年から、右肩上がりが止まる

表1：期間ごとの成績（紙の上＝コストなし）。t はHAC（3か月ラグ）。論文の公表前の2年も、公表後の14年半も、プラスは残っていない。

期間	年率	SR	t
1985〜2009（論文の評価期間）	+19.9%	0.77	3.79
2010〜2011（標本外・公表前）	-15.2%	-0.55	-0.77
2012〜2026（公表後）	-0.3%	-0.01	-0.04
2010〜2026 個人のMT5口座	-7.7%	-0.31	-1.35

年ごとに見ると、2015年（+36%）、2020年（+28%）、2022年（+38%）のように大きく勝つ年は今もあります。 ドル高・円安が一方向に進んだ年です。ところがその間の年に、ほぼ同じだけ負けています。 2024年と2025年はそれぞれ-20%・-19%でした。 負けた年の数を数えると、1985〜2009年は25年中5年、2010〜2025年は16年中10年でした。1年あたりの負けの大きさは、むしろ昔のほうが大きい（負けた年の平均で−20%と−15%）。 トレンドが出る年に勝つことは変わっていない。変わったのは、負ける年の多さだと読めます。

信号の向きを通貨ごとにランダムな時期へ入れ替える反証でも、実際の信号は偶然と区別できませんでした（p = 0.89）。

04個人口座では、量を増やすほど上乗せが効く

この規則は変動の小さい通貨を多めに持つため、資金に対する建玉の合計は中央値で約4.8倍になります。 スワップの上乗せ（ブローカーが金利差から差し引く分）は建玉に比例して効くので、紙の上の年-2.1%が、個人口座では年-7.7%まで下がりました。

05読み方と限界

同じ FRED のデータで52週のチャネルブレイクを検定した過去の研究（C026）でも効果は見つからず、2010年以降の為替は当研究所にとって見慣れた期間です。 その意味で本研究は「未知のデータでの検定」ではなく、論文の規則を、論文の数字どおりに組んだときに何が起きたかの記録です。

200か月あっても、論文の効果が6割減った水準（SR 0.3前後）を見つけられる確率は3割程度です。「トレンドフォローは死んだ」とは言えません。 言えるのは、論文の水準の効果は2010年以降の9通貨には見当たらず、個人口座のコストでは負けになった、ということです。 8本の追試をまとめた Holm 補正後の p 値は1.00です。